2010-2014年阻燃劑總消費(fèi)量將保持約3.5%的年均增速。目前阻燃劑的龍頭為美國(guó)雅寶公司，但近五年來(lái)在阻燃劑市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程中，雅寶公司市場(chǎng)份額并未上升，雅寶正遭遇越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。公司目前每年阻燃劑銷售收入已上升至9億，但和雅寶一年43億的阻燃劑銷售收入相比仍有較大提升空間。

按照應(yīng)用領(lǐng)域不同，可將有機(jī)磷系阻燃劑劃分為聚氨酯類有機(jī)磷系阻燃劑和工程塑料類有機(jī)磷系阻燃劑。目前有機(jī)磷系阻燃劑市場(chǎng)容量在50萬(wàn)噸左右，未來(lái)幾年將保持年均9%的需求增速，2015年市場(chǎng)容量有望達(dá)到68萬(wàn)噸。

預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益為0.68、0.84和1.08元，對(duì)應(yīng)2011年11月15日收盤價(jià)28.00元的PE為41、33和26倍。主要橡塑助劑公司2011年和2012年的動(dòng)態(tài)PE均值為36和17倍。公司估值橫向比較稍顯偏貴。

我們看好公司作為有機(jī)磷系阻燃劑龍頭企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭，給予公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，關(guān)注公司未來(lái)新產(chǎn)品和資本運(yùn)作的新動(dòng)向，明年產(chǎn)品毛利率如能恢復(fù)到2010年之前的話將帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格再次大幅上漲；下游需求不振造成阻燃劑需求萎靡；國(guó)內(nèi)阻燃制品政策推出和執(zhí)行力度低于預(yù)期。