近期，受貨源持續(xù)緊張支撐，再加上原油強(qiáng)勢(shì)配合，塑料期價(jià)持續(xù)沖高。

　　對(duì)于后市，考慮到12月中下旬福建聯(lián)合80萬(wàn)噸聚乙烯(PE)裝置重啟并擴(kuò)能10萬(wàn)噸的壓制，預(yù)計(jì)屆時(shí)塑料期價(jià)將出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但空間將受深度貼水和成本支撐的限制。而且，隨著下游需求增長(zhǎng)、外圍貨源繼續(xù)緊張、貿(mào)易商節(jié)前備貨以及產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存低位的持續(xù)影響，利空出盡后的塑料延續(xù)漲勢(shì)的概率較大。

　　價(jià)格對(duì)比顯示1405合約上方空間更大。首先，年前塑料期價(jià)幾乎均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，且多創(chuàng)下年內(nèi)新高，2011年下半年受歐債危機(jī)拖累除外;其次，目前期貨貼水現(xiàn)貨價(jià)格800元/噸，而歷史上貼水1000元/噸的情況已少見(jiàn)，長(zhǎng)線做空1405合約需謹(jǐn)慎;第三，目前塑料成本11050元/噸，期價(jià)高于成本價(jià)的幅度較小。雖然2008年金融危機(jī)和2011年歐債危機(jī)時(shí)，期價(jià)曾低于成本價(jià)，但在今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，期價(jià)低于成本的可能性不大。因此，綜合價(jià)格對(duì)比來(lái)看，期價(jià)下方空間有限，將對(duì)1405合約形成支撐。

　　裝置重啟擴(kuò)能將引發(fā)中短期回調(diào)。福建聯(lián)合80萬(wàn)噸PE裝置12月中下旬將重啟，且將擴(kuò)能10萬(wàn)噸。而從11月份撫順石化80萬(wàn)噸PE裝置重啟和去年10月份裝置集中重啟后的行情來(lái)看，裝置重啟只是一個(gè)中短期利空因素，并不能改變其長(zhǎng)期趨勢(shì);另外，四川煉化60萬(wàn)噸PE裝置預(yù)期明年1月份投產(chǎn)。雖然存在被投資者提前炒作的可能，但考慮到對(duì)5月份前的供需面無(wú)影響，因此，我們認(rèn)為裝置復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能投產(chǎn)只會(huì)引起1405合約中短期回調(diào)，待利空出盡后將不再給上漲行情帶來(lái)壓力。

　　進(jìn)口貨源偏緊也將繼續(xù)支撐期價(jià)。我國(guó)PE進(jìn)口累計(jì)同比增速已連續(xù)三個(gè)月下降，目前降至9%。主要原因是外圍多個(gè)大型PE裝置檢修或減產(chǎn)。盡管近期沙特延布石化80萬(wàn)噸PE裝置于11月17日重啟，但仍有合計(jì)150萬(wàn)噸的PE裝置處于檢修狀態(tài)，國(guó)外貨源將繼續(xù)偏緊;另外，歐盟將放寬對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁，包括化工品，預(yù)計(jì)將影響國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口。所以，盡管12月和明年1月進(jìn)口量受需求刺激將出現(xiàn)季節(jié)性回升，但受貨源緊張以及歐洲市場(chǎng)重新打開(kāi)的影響，預(yù)計(jì)回升幅度有限。

　　年前下游需求將持續(xù)增長(zhǎng)。首先，我國(guó)農(nóng)膜產(chǎn)量增速要持續(xù)明顯快于PE產(chǎn)量和進(jìn)口量增速。截至10月份，其累計(jì)同比增速為16.78%。而對(duì)于年前塑料需求而言，春季地膜12月份開(kāi)始儲(chǔ)備生產(chǎn)，再加上棚膜生產(chǎn)將持續(xù)到春節(jié)前，因此，后市農(nóng)膜產(chǎn)量增速將繼續(xù)提升。另外，節(jié)前包裝膜消費(fèi)旺季也將刺激其產(chǎn)量的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，年前薄膜產(chǎn)量將有較大幅度提升，也將給后市塑料帶來(lái)明顯支撐。

　　中下游節(jié)前備貨將支撐期價(jià)。首先，目前全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存均處于低位，雖然整體石化庫(kù)存有高有低，但三地線性庫(kù)存持續(xù)下降且處于低位;社會(huì)庫(kù)存自10月份以來(lái)持續(xù)下降，截至11月29日同比增速持續(xù)擴(kuò)大至-2.91%，持續(xù)低于去年同期水平;其次，社會(huì)庫(kù)存變化存在較強(qiáng)的季節(jié)性，需求旺季來(lái)臨、春節(jié)前備貨需求以及社會(huì)庫(kù)存低位等因素將促使補(bǔ)庫(kù)需求，給后市期價(jià)帶來(lái)支撐。

　　目前交易所注冊(cè)倉(cāng)單僅為312手。目前1401合約單邊持倉(cāng)量在6萬(wàn)手附近，相當(dāng)于30萬(wàn)噸的現(xiàn)貨量，在12月貨源偏緊持續(xù)的情況下，空頭面臨風(fēng)險(xiǎn)較大。如果這30萬(wàn)噸的現(xiàn)貨參與交易所交割，將加劇1月前后現(xiàn)貨市場(chǎng)的貨源緊張，從而對(duì)塑料5月合約形成支撐。