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　　2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司收入延續(xù)增長(zhǎng)，費(fèi)用率上升致凈利潤(rùn)同比下降。2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)208家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6672.69 億元，同比增長(zhǎng)20.40%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為170.80億元，同比下降9.37%。2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入延續(xù)增長(zhǎng)。大多數(shù)子行業(yè)仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張中后期，導(dǎo)致行業(yè)盈利能力總體仍處于底部，但染料、農(nóng)藥等子行業(yè)景氣明顯上行，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)明顯。行業(yè)整體毛利率總體持平，但由于人工等成本上升和資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)，2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)整體期間費(fèi)用率同比上升0.65個(gè)百分點(diǎn)，因而凈利潤(rùn)同比有所下降。

　　營(yíng)收增速放緩

　　盈利能力提升

　　今年一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入增速放緩，盈利能力明顯提升。2014年第一季度，基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1521.14 億元，同比增長(zhǎng)11.67%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.64億元，同比增長(zhǎng)55.39%。從2013年二季度起基礎(chǔ)化工行業(yè)整體收入增速逐步回落。受益于染料、農(nóng)藥等子行業(yè)盈利能力提升，2014年第一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率同比提升1.03個(gè)百分點(diǎn)至15.91%，凈利率也在低基數(shù)基礎(chǔ)上同比提升0.90個(gè)百分點(diǎn)至2.97%，因而凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。環(huán)比角度看，行業(yè)整體毛利率連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)回暖。分子行業(yè)看，染料、純堿、民爆毛利率上升幅度居前。

　　今年一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)上行，在建工程占比總體下降。由于近兩年來(lái)行業(yè)盈利能力總體處于歷史偏低水平，并且行業(yè)仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，基礎(chǔ)化工行業(yè)(樣本上市公司)資產(chǎn)負(fù)債率從2011年三季度起總體處于上升通道。在建工程投資增速?gòu)?012年年初以來(lái)總體處于下行通道。 2014年第一季度期末基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程同比增長(zhǎng)14.01%，增速小幅反彈。在建工程占總資產(chǎn)的比例2014年一季度出現(xiàn)小幅反彈，總體而言仍處于下降通道，顯示出產(chǎn)能擴(kuò)張速度總體處于放緩態(tài)勢(shì)。

　　今年一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流處于歷史較低水平。2014年第一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)(樣本上市公司)存貨規(guī)模為972.70億元，同比增長(zhǎng)21.37%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為75.25天，同比和環(huán)比均有所增加。

　　結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

　　基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利整體底部企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)。在需求端難有明顯改善的情況下，供給端的變化成為決定行業(yè)景氣的主要因素。目前大部分化工子行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面仍在消化之中，下游需求增速放緩則延緩了行業(yè)供求恢復(fù)平衡的時(shí)間，因而近兩年來(lái)大多數(shù)化工品呈現(xiàn)旺季不旺的局面，預(yù)計(jì)相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格短期而言難有明顯起色。

　　強(qiáng)勢(shì)品種仍集中于染料、農(nóng)藥、MDI等供給端收縮或保持有序的領(lǐng)域，中期而言，上述子行業(yè)的相關(guān)公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)化工板塊的結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)。重點(diǎn)關(guān)注公司：萬(wàn)華化學(xué)(MDI)、浙江龍盛(染料)、華邦穎泰、諾普信、揚(yáng)農(nóng)化工(農(nóng)藥)、聯(lián)化科技(中間體)、華魯恒升(基礎(chǔ)化學(xué)品)、華峰超纖(超纖革)、金正大、史丹利(復(fù)合肥)等。