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　　一季度業(yè)績表現(xiàn)搶眼,奠定全年增長基礎(chǔ)。整體來看,在龍頭公司業(yè)績持續(xù)增長、造紙行業(yè)高景氣度支撐、行業(yè)結(jié)構(gòu)性整合優(yōu)化持續(xù)等因素推動下,2017年一季度行業(yè)營收及凈利潤均實現(xiàn)了中高速增長,行業(yè)2017年開局良好。對于輕工行業(yè)來說,由于行業(yè)本身進入壁壘不高,行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)遍布,行業(yè)集中度也非常低,而近年在國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、供給側(cè)改革推進,同時行業(yè)自發(fā)性整合加速,中小企業(yè)正面臨整合淘汰,以行業(yè)上市公司為代表的龍頭企業(yè)將受益明顯。因此,我們認(rèn)為未來在政策推動及行業(yè)服務(wù)屬性繼續(xù)強化的背景下,輕工行業(yè)高利潤增速有望延續(xù)。

　　家具板塊:業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期,整體毛利逐季攀升。行業(yè)一季度業(yè)績增速遠(yuǎn)高于營收增速,靚麗的業(yè)績表現(xiàn)普遍超出市場預(yù)期。后續(xù)在家具企業(yè)不斷提升自身服務(wù)能力、消費升級背景下舊房換裝比例增加、大家居戰(zhàn)略不斷深化同時三四線城市房產(chǎn)去庫存持續(xù)下,預(yù)計家具行業(yè)高營收業(yè)績增長彈性仍將持續(xù)。具體到各上市公司層面,2016年全年及2017年一季度,擁有定制家具業(yè)務(wù)、深化大家居戰(zhàn)略及加強渠道滲透的企業(yè)營收增速基本均在30%以上,這正符合我們一直以來所強調(diào)家具板塊的推薦邏輯。

　　造紙板塊:全年業(yè)績增長無憂,行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。一季度行業(yè)業(yè)績實現(xiàn)三位數(shù)超高速增長,展望全年,行業(yè)一季度超高增速已為全年奠定高增長基礎(chǔ),鑒于此輪行業(yè)高景氣度更多是由行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中度提升所觸發(fā),同時,考慮到國家層面愈發(fā)嚴(yán)格的環(huán)保政策,我們認(rèn)為中長期來看,造紙行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。雖然去年以來,木漿、煤炭及運費成本價格均伴隨成品紙價格同步提升,但受惠于行業(yè)自制漿比例提高同時林漿紙一體化有效推進,行業(yè)整體盈利能力仍有顯著改善。

　　包裝印刷板塊:業(yè)績表現(xiàn)略顯平淡,期待行業(yè)升級轉(zhuǎn)型打開盈利空間。2016年全年及2017年一季度,包裝印刷行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)較為平淡,全年來看,針對上游原材料價格的大幅上漲,行業(yè)正逐步向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力,預(yù)計全年行業(yè)營收及業(yè)績增速仍能維持穩(wěn)定中速成長。后續(xù)我們?nèi)越ㄗh關(guān)注相關(guān)企業(yè)智能包裝業(yè)務(wù)進展、一體化包裝服務(wù)能力及大包裝戰(zhàn)略的落地情況,我們認(rèn)為這也是傳統(tǒng)包裝行業(yè)打開估值空間的主要通道。