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　　一、行情回顧

　　1、兩地原油行情回顧

　　在多哈舉行的產(chǎn)能大會(huì)即將在4月17日召開，凍產(chǎn)利好預(yù)期是前期油價(jià)震蕩上行最重要的推動(dòng)因素，但會(huì)議的結(jié)果卻非常不確定。沙特一度強(qiáng)調(diào)在伊朗、俄羅斯等15個(gè)與會(huì)的產(chǎn)油國同時(shí)達(dá)成一致意見的情況下才愿意凍結(jié)產(chǎn)量。伊朗則明確表明雖然會(huì)出席凍產(chǎn)會(huì)議，但在原油產(chǎn)量恢復(fù)至制裁前水平之前并不會(huì)加入凍產(chǎn)協(xié)議。受此影響本周國際油價(jià)總體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，延續(xù)了上周以來的動(dòng)蕩局面，在短短4天位于40美元上方之后，震蕩下行回落至35.24美元/桶，最大跌幅約14%。此外，市場對部分油田重啟而導(dǎo)致供給增加以及凍產(chǎn)結(jié)果表現(xiàn)出不確定性的擔(dān)憂加大國際油價(jià)上漲力度。3月30日，科威特與沙特就聯(lián)營的Khafji海上油田復(fù)產(chǎn)達(dá)成一致意見，決定少量恢復(fù)該油田產(chǎn)量，但具體產(chǎn)量并未公布;利比亞北部三座石油港口重啟，目前出口量為40萬桶/日，重啟后出口量或?qū)⒃鲩L至150萬桶/日。

　　截止本周五，WTI主力合約CL1606收39.68美元/桶，上漲3.05美元/桶，漲幅8.33%，成交量296.6萬手，較上周增加66.7萬手;持倉42.1萬手，較上周減倉12.9萬手;Brent主力合約BRN1606收41.89美元/桶，上漲3.14美元/桶，漲幅8.1%，成交量167.9萬手，較上周增加37.6萬手;持倉15.6萬手，較上周減少2.85萬手。

　　圖表1、本周WTI及Brent原油期貨走勢

　　圖表2、WTI原油期貨CL1606合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　圖表3、Brent原油期貨BRN1606合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　2、兩地原油價(jià)差

　　截止至本周五，兩地價(jià)差為Brent升水WTI 2.22美元/桶，較上周擴(kuò)大0.34美元/桶。

　　圖表4、Brent與WIT價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　3、兩地裂解價(jià)差

　　截止4月1日當(dāng)周，美汽油、柴油、取暖油裂解價(jià)差分別為19.38美元/桶、12.03美元/桶及9.42美元/桶，分別較上周擴(kuò)大4.54美元/桶、擴(kuò)大0.008美元/桶及縮小0.96美元/桶。西北歐方面，汽油、柴油、取暖油裂解價(jià)差分別為19.2美元/桶、11.85美元/桶及9.24美元/桶，分別較上周擴(kuò)大4.37美元/桶、縮小0.162美元/桶及縮小1.13美元/桶。

圖表5、美國裂解價(jià)差                                 圖表6、西北歐裂解價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　二、行業(yè)要聞

　　1、拉美產(chǎn)油國敦促OPEC與非OPEC產(chǎn)油國協(xié)助穩(wěn)定油市

　　拉美主要的原油出口國上周五(4月9日)呼吁石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC國家采取行動(dòng)穩(wěn)定油市，但聲明措辭謹(jǐn)小慎微，沒有明確支持凍產(chǎn)，也沒有提出支撐油價(jià)的大膽提議。來自哥倫比亞、厄瓜多爾、墨西哥和委內(nèi)瑞拉的代表們上周五聚首基多。這些石油出口國希望4月17日的多哈會(huì)議能幫助緩解供應(yīng)過剩問題。 與會(huì)各國在聲明中一致同意：呼吁OPEC和非OPEC產(chǎn)油國，為了產(chǎn)油國和消費(fèi)國的利益，采取必要行動(dòng)穩(wěn)定全球油市，提振油價(jià)。 他們還同意創(chuàng)建一個(gè)有關(guān)油氣儲(chǔ)備、生產(chǎn)、需求和庫存的地區(qū)對話機(jī)制。本次會(huì)議成為哥倫比亞和墨西哥等非OPEC產(chǎn)油國可能參與提振油價(jià)努力的首個(gè)明顯跡象。

　　2、穆迪：油價(jià)持續(xù)低迷，美歐能源公司或面臨流動(dòng)性壓力

　　美國評級機(jī)構(gòu)穆迪警告稱，石油、天然氣和礦業(yè)公司發(fā)現(xiàn)籌集短期流動(dòng)資金變得更難，這有可能使歐洲經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　本周公布的穆迪EMEA流動(dòng)性壓力指數(shù)顯示，面臨資金流動(dòng)性壓力、評級為垃圾級的歐洲公司比例在2016年3月上升至23%，這一數(shù)字是一年前的兩倍多，當(dāng)時(shí)只有11%的公司感覺的現(xiàn)金擠壓問題。如果高收益，高風(fēng)險(xiǎn)的公司發(fā)現(xiàn)越來越難以通過發(fā)行債券籌集資金的話，今年這方面的壓力可能繼續(xù)增加。

　　3、高盛：凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成無望 OPEC今明兩年料將增產(chǎn)

　　高盛集團(tuán)稱，預(yù)計(jì)石油輸出國組織(OPEC)今明兩年原油產(chǎn)量將增加，因該組織的產(chǎn)油國料不能達(dá)成協(xié)同凍產(chǎn)或減產(chǎn)協(xié)議。高盛預(yù)計(jì)，2016年OPEC原油日產(chǎn)量增加60萬桶，2017年增加50萬桶。

　　高盛指出，雖然近來的評論令人質(zhì)疑OPEC在4月17日的會(huì)議上成功達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議的可能性，但我們不太愿意相信OPEC能持續(xù)凍結(jié)或削減產(chǎn)量，因此我們認(rèn)為該數(shù)據(jù)與我們當(dāng)前的預(yù)期有很大差異。有鑒于此以及美國的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，增產(chǎn)幅度對油價(jià)的影響介于中性和略微偏空之間，美國原油(WTI)價(jià)格在每桶35美元不算太高，也不算太低，而是正好合適。

　　三、市場分析

　　1、供需數(shù)據(jù)

　　截止4月1日當(dāng)周，美原油產(chǎn)量為900.8萬桶/日，較上周減少1.4萬桶/日，環(huán)比減少0.8%，同比減少4.2%。美國原油產(chǎn)量過去11周以來10周下滑，雖然下降幅度有所收斂，但產(chǎn)量趨勢性下滑將對后市原油基本面恢復(fù)平衡起到至關(guān)重要的影響。預(yù)計(jì)下周美國原油產(chǎn)量繼續(xù)下降為大概率事件。

　　圖表7、美原油產(chǎn)量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　截止4月1日當(dāng)周，美國原油進(jìn)口量平均725.4萬桶/日，較上周減少49.4萬桶/日。汽油進(jìn)口量671萬桶/日，較上周增加11萬桶/日。餾分油進(jìn)口量為6.2萬桶/日，較上周減少3.6萬桶/日。

　　圖表8、美國原油進(jìn)口量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　至4月1日當(dāng)周，美原油總需求1643.3萬桶/日，較上周增加19.9萬桶/日。其中美國汽油產(chǎn)出為961.7萬桶/日，較上周增加18.7萬桶/日。餾分油產(chǎn)出為483.8萬桶/日，較上周減少8.9萬桶/日。

　　圖表9、美國柴汽油及取暖油需求

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　美國在線鉆井?dāng)?shù)量在過去32周僅有3周增加。截止4月8日的一周，美國在線鉆探油井?dāng)?shù)量354座，比前周減少8座。預(yù)計(jì)下周鉆井平臺(tái)數(shù)量繼續(xù)回落概率較大。

　　圖表10、美國原油和油氣鉆井平臺(tái)數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Baker Hughes、廣州期貨

　　圖表11、美鉆井平臺(tái)數(shù)與新井產(chǎn)量

　　2、美元匯率影響

　　本周美聯(lián)儲(chǔ)官員較為鴿派的發(fā)言導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走弱，不過，在市場尚未察覺的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站4月7日發(fā)出通知，根據(jù)快速會(huì)議程序，將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一(4月11日)上午11:30在華盛頓召開美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)議，討論和決定美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)率問題。此消息看似不太起眼，但是上次美聯(lián)儲(chǔ)召開緊急會(huì)議是在2015年11月， 而后不到1個(gè)月即開始十年后第一次加息，言下之意看是被排除加息可能的4月份加息概率再次提升。而對于國際油價(jià)，本周負(fù)相關(guān)性仍然較大，美元指數(shù)震蕩走低間接推高油價(jià)漲幅。

　　圖表12、WTI與美元指數(shù)走勢

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　3、美國原油庫存及煉廠開工情況

　　美國原油進(jìn)口量大幅度下降，煉油廠開工率增加，美國原油庫存意外減少，但是仍然為歷史同期最高水平。然而，美國汽油和餾分油庫存增加，庫存量高于歷史同期水平上限。美國能源信息署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止4月1日當(dāng)周，美國原油庫存量5.299億桶，比前一周下降494萬桶;美國汽油庫存總量2.44億桶，比前一周增長144萬桶;餾分油庫存量為1.6298億桶，比前一周增長180萬桶。庫存下降主要因?yàn)檫M(jìn)口量減少有關(guān)，美國休斯敦意外天氣導(dǎo)致有大量的原油待進(jìn)航道，因此本周原油庫存很有可能再次增加。

　　圖表13、美國商業(yè)原油庫存及庫欣地區(qū)庫存(單位：千桶)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　截至4月1日，美國煉廠開工率為91.4%，較上周增加1%。隨著美國煉廠春季檢修逐漸結(jié)束，煉廠開工率恢復(fù)至90%以上，從而提升美國原油需求量，預(yù)計(jì)下周開工率仍有進(jìn)一步提升的空間。

　　圖表14、美國煉廠開工率

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　4、CFTC基金凈多持倉及USO原油ETF持倉

　　美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)上周五發(fā)布的周度報(bào)告稱，截至4月5日當(dāng)周，對沖基金經(jīng)理減持美國原油期貨及期權(quán)凈多頭頭寸，數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日當(dāng)周，紐約商品交易所(NYMEX)原油及倫敦洲際交易所(ICE)WTI原油期貨與期權(quán)凈多頭共減少21831手，至177504手。

　　圖表15、CFTC基金凈多持倉情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　截至2016年4月11日，美國USO原油ETF資產(chǎn)凈值總額達(dá)到37.56億美元，持倉量為9.2萬桶，較前兩周減少1311桶。具體情況如下：

　　圖表16、USO原油ETF持倉

　　數(shù)據(jù)來源：USO、廣州期貨

　　四、技術(shù)分析

　　本周美國WTI主力合約CL1606合約總體呈現(xiàn)先跌后漲走勢，仍位于我們之前預(yù)計(jì)的35至42美元價(jià)格區(qū)間運(yùn)行。MA5/10相交形成金叉，雖然MA5/20間距不斷收窄，但如能形成金叉則繼續(xù)上漲力度得到驗(yàn)證。MACD綠柱逐漸收縮，總體仍位于零軸上方運(yùn)行，表明未來看多動(dòng)能仍存。上方42美元壓力位能否有效突破對未來國際油價(jià)走勢起到至關(guān)重要的作用。

　　圖表17、WTI技術(shù)圖表

　　數(shù)據(jù)來源：廣州期貨、文華行情

　　五、行情展望

　　本周國際油價(jià)漲跌互現(xiàn)有點(diǎn)讓人摸不著頭腦，周一一度下跌3%，隨后持續(xù)走出反彈行情，漲幅約12%。本周油價(jià)上漲一方面得益于凍產(chǎn)會(huì)議利好預(yù)期的推動(dòng)，另外因美國原油庫存的意外下降及產(chǎn)量的趨勢性下滑支撐油價(jià)上行。4月17日凍產(chǎn)會(huì)議臨近召開，目前已確定參加會(huì)議的共有16個(gè)產(chǎn)油國，包括產(chǎn)油大亨俄羅斯、沙特、伊拉克，而此前表態(tài)不參加會(huì)議的伊朗也在參會(huì)名單之上，但美國并不參與。會(huì)議召開前各產(chǎn)油國的觀點(diǎn)給會(huì)議結(jié)果帶來了很大的不確定性。伊朗仍堅(jiān)持在產(chǎn)量恢復(fù)至制裁前水平之前不加入?yún)f(xié)議。墨西哥和哥倫比亞凍產(chǎn)立場尚不明確。4月8日召開的拉美產(chǎn)油會(huì)議，墨西哥暗示或不加入凍產(chǎn)，但希望產(chǎn)油國采取穩(wěn)定油價(jià)措施。在凍產(chǎn)結(jié)果不確定的情況下，美國原油庫存和產(chǎn)量的下降給市場吃了一顆定心丸。我們曾經(jīng)提到，美國產(chǎn)量持續(xù)性的下滑將對油價(jià)反轉(zhuǎn)起到至關(guān)重要的影響，但目前市場關(guān)注熱點(diǎn)已轉(zhuǎn)移至多哈凍產(chǎn)會(huì)議，我們認(rèn)為在臨近會(huì)議召開前夕，市場波動(dòng)或更加劇烈，但短期震蕩偏強(qiáng)，中期看多的總體判斷仍然有效。未來一周美國WTI原油期貨主力合約CL1605運(yùn)行區(qū)間或在35至42美元/桶。我們建議持續(xù)關(guān)注凍產(chǎn)會(huì)議的最新進(jìn)展。

　　廣州期貨研究所

　　原油研究員 李友翔

　　聯(lián)系方式：020-23382623